区块链游戏 Axie Infinity 的专属以太坊侧链 Ronin 的推出是该游戏过去两个月爆炸式增长的关键催化剂，日活用户（DAU）从 4 月底的 38,000 人猛增至 252,000 人。多数新用户认为来自菲律宾和委内瑞拉，这从这些地区的 Google 搜索趋势增长相辅相成。通过繁殖（breeding）和市场费用，Axie 的社区金库在大约两个月内从不到 100 万美元增长到超过 1400 万美元，这意味着 AXS 的市盈率（完全稀释估值 /30 天年化收益）目前为 7.59。由于 Ronin 的 Gas 费用与以太坊相比可以忽略不计，使得更多用户更容易进行繁殖，从而推动 Axie 数量、繁殖费用和市场成交额的增长。Axie Infinity 是一款风靡全球的数字宠物养成及战斗游戏。该游戏堪称玩游戏赚钱运动的典范，就在我们说话的这会儿功夫，它已经帮助全球成千上万的人赚钱谋生。连亿万富翁、NBA 达拉斯独行侠队老板马克·库班（Mark Cuban）也对 Axies 小精灵上瘾——用他的话来说：「现在世界各地的任何人都可以玩游戏的同时赚钱。」再加上 Axie Infinity 最近推出其专属以太坊侧链 Ronin、发布《Play-To-Earn》纪录片，以及突破 100 万 Axies 的大关，Axie 项目有很多值得投资者兴奋的成就。在本报告中，我们深入探讨了 Axie 的一切：我们提供了反映 Axie 人气飙升的最新统计数据，探索 Axies 繁殖的经济学原理，审核自 Ronin 推出以来 Axie 的金库营收业绩，并观察 小爱情药水（SLP）的价格、供应和焚毁之间迷人的相互作用。对于那些想要收养自己的数字战斗宠物的人们，我们提供了 Axies 市场的概述。最后，我们带大家探索一下 Axie 幕后令人兴奋的进展，以及在不久的将来需要注意这一项目的哪些动态。
自 Axie Infinity 专属的以太坊侧链 Ronin 推出以来，Axies 一直呈现指数级的速度增长。上图清楚地展示了迅速俘获用户的场景（数据截止 6 月底）：自 4 月底以来，DAU、Axies 持有者、每月市场成交额和 Discord 成员都出现了显著增长。Axie 社区金库也取得显著增长。
Axie Infinity 最近因其「玩游戏的同时赚钱」机制设计而受到热度很高的关注，尤其是在发布 Play-To-Earn 视频展示它如何帮助菲律宾人民通过玩 Axie 谋生之后，更是吸引了众多眼球。去年，一位委内瑞拉玩家发表了一篇文章，称她玩 Axie 几天比工作一个月挣得还多。我们使用谷歌搜索趋势来评估「Axie Infinity」的搜索热度，100 代表该词的热度上限，50 意味着达到人气热度上限的一半。可以看到，过去三个月对 Axie 的 Google 搜索兴趣大幅增。自 4 月 24 日以来，DAU、Axie 持币者数量和 Discord 会员数量都呈现显著增加。由于 Discord 的用户上限为 10 万，因此在 6 月的前几周，Discord 会员总数稳定在 10 万左右。在与 Discord 沟通后，Axie 团队取消了上限，允许成员数量继续呈现上升趋势。
Axie Infinity 已将法币入金平台 Ramp.Network 集成到 Ronin Chain 中，让玩家可以使用信用卡购买轻松 ETH。不涉足加密领域的玩家因此也可以将 ETH 充值到他们的 Ronin 钱包中，并以简单的方式从市场上购买 Axies。因为法币入金目前仅支持购买 ETH，不支持出售加密资产，因此数据仅显示了法币入场（on-ramp）的购买活动。6 月 22 日，法币 on-ramp 日交易额创下历史新高约 130 ETH，考虑到 1 个月前还不到 20 ETH，这意味着取得了非常强劲的增长。由于 ETH 在 Ronin 上的唯一用途是从市场上购买，因此预计会提升市场交易额，尽管只是少量提升。
市场日成交数量伴随金额一起增长，日交易额已从 4 月底时的每天约 10 万美元，6 月时一度猛增至逾 400 万美元。用户数量增长，正向推动了市场成交量的增加，因为玩家想要玩游戏的门槛，是至少购买 3 个 Axies 才能参与战斗。
自 Ronin 推出以来，Axie 的金库收入呈现显著增长。如上所述，金库的总收入从 4 月底的不到 100 万美元增加到今天超过 1400 万美元。而整个游戏行业独特的吸引力之一，是它面对宏观动荡的出色韧性，正如 2008 年金融海啸和 2020 年新冠疫情所证明的那样。加密游戏领域也出现了类似的态势：尽管加密代币市场出现剧烈抛售，但 Axie Infinity 仍创下有史以来最高的增长月份。我们的研究还重点细分了金库收入中繁殖收入或市场费用各自的贡献。在 Ronin 推出之前，市场费用是金库收入的绝对大头。然而，自从两个月前推出 Ronin 以来，繁殖费用已经增长到占金库总收入的 50% 以上。在 Ronin 推出之前，宠物主人以 ETH 支付 SLP 和交易费用，gas 费通常对于许多用户来说过高了，这不仅不利于宠物主人，金库也无法收到任何繁殖费。以太坊的交易费用过高，成为劝退许多想要繁殖 Axies 玩家的因素。随着 Ronin 推出，费用结构变得更好。玩家现在支付相同数量的 SLP，但无需支付 ETH 的 Gas 成本，只需花费 2 AXS。这种成本的降低是最近繁殖活动猛增的原因。与此同时，通过支付 2 AXS 来代替 ETH 的 Gas 成本，金库现在有了新的收入来源。Axie 在 6 月 30 日发布了一份声明，称「我们将把繁殖费的 AXS 费用增加到 4 AXS。做出这一决定是为了确保 Axies 数量保持健康增长，并为 AXS 创造额外的效用。」由于这种变化，预计繁殖率会下降，但在目前的高增长情况下，可能只会是轻微的回落。
Axie 的市盈率有助于我们了解游戏已经成为怎样水准的现金流生成机器。为了计算市盈率，我们使用完全稀释估值除以 30 天年化平均收益。市盈率已经从 4 月底的 800 以上，跌至近期低点 7.59。Axie 的发展历史可以分为两个不同的时期：4 月 28 日之前的前 Ronin 时期，和之后的后 Ronin 时期。Axie 的金库日增长从 4 月份不足 10 万美元，增加到 6 月份的逾 60 万美元的峰值。Ronin 低廉的 Gas 费，使得繁殖 Axies 和在市场上进行交易变得更便宜，从而增加了社区金库的收入。值得注意的是，这些是直接传递给代币持有者的实际收益。项目通常会将收入和收益混为一谈，其中流动性提供者（LP）等参与者分享收入，剩余部分作为收益传递给代币持有者。所有这些收入都将进入社区所有的金库，在质押（Staking）部分上线后，该金库将分配给代币持有者。这些是最真实形态的留存收益。