作者：见闻君“2022年将主要是对2020年的一种反应，最有可能出现强劲的增长反弹和通货膨胀率大幅反弹的情况。上述情况已经被市场计价完毕，而且会在全球范围内发生。”“最重要的是了解所处世界格局，这通常持续10年，其中大约包含有两个大周期，它们确定了市场的大体走势和方向，如果你知道现在所处的范式类型，那么就会知道该投资和避免什么。”“过去5到10年，我发现自1930至1945年以来从未有过的三股主要力量出现，它们已经对事情产生了重大影响，相信也将影响未来的5至10年。”“ 第一股力量是长期债务和资本市场周期，最需要关注的是美元债务周期。 第二股力量是内部的秩序和无序循环，由贫富、价值观和政治差距的扩大所致。第三股力量是外部秩序的混乱循环，目前的情况是中国在崛起，甚至可能超越美国成为世界强国。”“中国是全球最大贸易国，除了人民币日益国际化，中国正向世界开放资本市场，为全球投资者提供更具吸引力的投资。对我而言，2020年是影响所有这些条件、并指出未来十年会是什么样的决定性一年。未来10年，相对于西方国家，中国的货币、股票和信贷市场处于相对优势地位。”“当我查看美国债务的供求情况时，似乎没有足够的购买需求。这可能会迫使美联储加息，或者印更多钱和购买债务，最终导致美元贬值。不论哪种情况都利空于美元债券，并相对利好于中国资本市场。最终令非美元资产比美元资产更具吸引力。”“我相信我们已经看到40年债券牛市、特别是美元债券的牛市结束。我还认为，现金，或者说短期债务将是更糟糕的投资。所以短期债务应该被借来而不是作为资产持有。”“ 纵观历史，科技竞赛的赢家也是经济和地缘政治战争的赢家。这将导致大量资源被用于下一代人工智能、量子计算、半导体、神经科学、生物技术、环境保护和清洁能源 （包括电池电源）中。我相信这些都是巨大的投资机会，鉴于规模效应，中美两国都将是追求这些目标的最佳选择。”“今年晚些时候， （美债）供求失衡将很大，与此同时经济可能会加速增长，通胀压力一道提升。美联储可能需要介入并印更多钱才能维持，接着会迎来两难局面。 （不得不加息时），利率在提高时就会重创金融市场，这种伤害将发生得非常快，并将其传导到经济中。”“参考历史，美联储一定会行动，也必须行动。当一个国家没有钱、同时面临利率上升损害经济时，历来都是通过央行印钞、贬值货币来应对。这种行为也会重演。”“拥有一个良好多元化的投资组合至关重要。一个优化多元的不同资产类别相互平衡，理想的情况是使它们全球化以及拥有货币资产多样化。一个多元化的投资组合相对现金而言预期收益为正，而现金预期收益为负。不过，如果不是主动管理的投资组合，回报率会相对较低。”“最好拥有多元化的财富储藏形式，这就包含了比特币。比特币在过去十年通过一些重要方式证明了自己，即未遭到黑客入侵并被广泛接受，但比特币也面临风险，例如被取缔以及供需等风险。重要的是不要单独押注某一种资产，每个人的投资组合中都应有一定比例类似硬通货的资产。”“ 我认为对于大多数投资者而言，他们最重要的事情就是平衡投资组合。在中国的投资也要从均衡开始，我们称其为全天候策略，可以在不减少回报的情况下降低风险，然后在全天候的策略之上我们再叠加主动管理型的投资策略。对于投资者而言，最重要的是要知道如何很好地分散投资。”3月22日晚间，全球最大对冲基金桥水 （Bridgewater Associates）的创始人兼联席首席投资官达利欧 （Ray Dalio）登陆华尔街见闻，零距离向中国投资者分享世界经济展望及投资原则，并与华尔街见闻创始人吴晓鹏就近期全球市场热点和达利欧对中国资产的最新见解展开深度对话。

达利欧表示，自己过去55年来一直立足于全球宏观投资，押注全球所有的高流通性市场，但不会投资于私募股权和房地产等非流动性资产，因为他喜欢根据情况变化而调整仓位。尽管他认为未来5到10年的趋势更重要，此次重点向中国投资者分享了对未来一年全球经济和市场的展望。他称，明年市场表现将主要是对“后疫情时代”的反应，最有可能出现的情况是强劲的经济增长反弹和通货膨胀率大幅上升，而且会在全球范围内发生，对此市场已经计价完毕。 最重要的是了解当前所处范式，才能知道该投资和规避什么在本次分享中，达利欧总结了自己之前趋于完善的“范式” （Paradigm）理论。他再次重申，全球经济每隔10年就会出现一个新的范式，最重要的是了解我们现在所处的范式，即 环境的类型。每个范式大约包含两个大周期，将决定市场的大体走势和方向。例如1970年代是通货膨胀的10年，令债券转为熊市，1980年代则恰恰相反。了解当前所处范式，就会知道该投资和避免什么。他称，过去5到10年中，美国出现了自1930年至1945年，即二战从酝酿到结束以来从未有过的三股主要力量，“它们已经对事情产生了重大影响，我相信也将影响未来的5至10年”。 美国正步入高债务周期，美元必将贬值 第一股力量是长期债务和资本市场周期。其中，信贷是产生债务的刺激物，而债务是抑制剂。当债务多到令持有人不再有利可图，以及发债政府没有足够的信用借到所需全部资金时，长期债务周期便会结束。达利欧认为，美国正在步入高负债且美债“快销售不出去”的困境边缘。这种变化始于2008年次贷危机，当时基准利率降至0%的历史低位，此前一次出现的时点正是1930至1945年期间。由于1945年创设了新的世界秩序，也带来了最新的美元债务周期，美元成为世界主要储备货币，并支撑了全球金融市场。然而当前美国正处在债务占GDP比重的创纪录高位，与此同时美联储大量印钞并购买债务使其“货币化”，都将引发美元贬值和相关反应。

美国内部秩序正向无序倾斜，贫富、价值观、政治鸿沟扩大 第二股力量是内部的秩序与无序循环，这是由于贫富差距、价值观差距和政治差距的扩大所致。他表示，通常不错的经济成就分配并不均衡，特别是在资本主义体系中，良好的经济增长通常会导致巨大的贫富差距以及债务过高，这些鸿沟导致巨大的财富冲突和意识形态分歧。“谁赢得这场战斗，将对税收、资本流动和市场产生重大影响”。值得注意的是，上一次财富差距带来巨大政治鸿沟发生在1930年至1945年，伴随而来的是世界大战这种强化的无序状态。目前美国0.1%最高收入人群持有财富几乎是最底部90%人的财富总和，是1930年来以来最高，收入情况也呈现类似巨幅割裂，美国意识形态冲突也为史上最强，会影响经济和税收政策等。

达利欧一贯喜欢这样“直言不讳”。今年1月他曾重申，美国处于“可怕的财政状况和可怕的分裂”中，需要革命性的变革，否则将处于一场可怕的内战的边缘，即内部秩序正向无序倾斜。 未来10年，中国的货币、股票和信贷市场拥有相对优势达利欧提到的第三股新力量与中国崛起密切相关，即： “外部秩序的混乱循环”。上次出现另一大国崛起挑战现有大国的“修昔底德陷阱”还是在1930年代，历史再次来到一个关键节点。而参照历史，从荷兰帝国与荷兰盾、大英帝国与英镑，再到美国与美元、以及中国与人民币的发展轨迹来看，“这些帝国的兴衰周期和储备货币的变化正好吻合先前描述的周期”。也就是说，现在可能是美元贬值的开始，人民币则正成为一种更加国际化的货币。中国正向世界其他地区开放其资本市场，为全球投资者提供许多更具吸引力的投资：“对我而言，2020年是影响所有这些条件、并指示未来10年模样的决定性一年。未来10年，相对于西方国家，中国的货币、股票和信贷市场将处于相对优势地位。” 非美元资产将比美元资产更具吸引力，全球对美国债券投资过重展望未来，达利欧认为美国将产生大量债务，并不得不将其出售为债务资产，令全球对美国资产、尤其是美国债券的投资过重。而在增量的基础上，中国将产生少得多的债务和货币，同时，世界对中国资产尚处于低配程度。这令中国的利率、货币汇率和其他资产的定价相对具有吸引力：